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　　目前来看，欧洲债券市场波动更为显著。截至北京时间3月11日下午5点，德国10年期国债收益率涨11个基点至2.866%，英国10年期国债收益率涨超100个基点至4.6%，法国10年期国债收益率上涨43个基点至3.491%。“欧债的波动确实更加显著，主要原因是欧洲对能源进口的依赖度极高，霍尔木兹海峡航运受阻对欧洲的影响尤其大。”董忠云表示，本就疲软的欧洲经济面临更大的“滞胀”风险，欧洲央行政策制定的难度更大，市场对欧债的抛售压力和对欧元区通胀预期的调整也更为剧烈。

　　“尽管债券通常有避险作用，但其针对的风险事件通常是风险资产定价的‘分子’因素，即整体经济前景和风险资产盈利预期，当风险资产收益下降时，债券因为是‘固定收益’而相对上涨。”民银国际研究部主管应习文向21世纪经济报道记者表示，如果风险事件影响的是资产定价的“分母”因素，即无风险利率和通货膨胀，那么债券将难以避险，反而会下跌。本次地缘冲突事件导致全球通胀预期上升，对应市场对各国货币政策预期已发生改变，因此最终导致了债券收益率上升。

　　在董忠云看来，本轮全球债市抛售潮揭示了一个深层逻辑：当地缘冲突直接威胁到全球能源供应链这一核心利益时，传统的“避险逻辑”便会被“通胀逻辑”所覆盖。地缘冲突导致霍尔木兹海峡这一能源“大动脉”运输受阻，直接推升全球油气价格暴涨。此时的地缘事件已不再仅仅是传统意义上的风险扰动，而演变为一个直接抬升全球生产和生活成本的“通胀制造机”。正是由于市场对“二次通胀”乃至“滞胀”的担忧急剧升温，投资者才纷纷抛售债券，进而推高了全球债市收益率。