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　　封闭基金之所以出现深幅折价率，根本在于其交易制度安排。在发行期间，封闭式基金与开放式基金的购买方式基本相同，投资者可以通过基金公司与各类代销机构认购。但封闭基金成立后，其份额固定不变，投资者只能到二级市场像买卖股票一样买卖封闭式基金。封闭式基金的二级市场价格与其净值，是典型的价格与价值的关系。理论上讲，价格应该围绕净值上下波动。但就封闭式基金而言，交易价格常常稳定的低于其净值一定比率。封闭式基金存在折价，是世界各国的普遍现象，但一般在10%~15%之间，而国内封闭式基金折价率动辄20%以上，甚至达高达30%，确实令人费解。

　　对于封闭基金的折价现象，各国学术界一直在试图解释，但迄今未有定论。概括起来，主要有以下几种解释：资本利得税理论。资本利得税理论认为，封闭基金折让是由于资产净值没有完全反映基金资产的增值税负债，即净值高估了基金的税后价值。资产流动性理论。资产流动性理论认为，由于投资者相信基金所持有的资产流动性低，令资产净值比的实际价值偏高，于是出现交易价和资产值的折让。代理成本理论。代理成本理论认为，投资者忧虑基金表现无法补偿基金的管理费，导致封闭式基金的折让。业绩预期理论。业绩预期理论认为，封闭式基金的溢价或折让率反映投资者对基金表现预期。投资者情绪理论。投资者情绪理论认为，封闭式基金溢、折价反映了投资者情绪的高低，关于个人投资者的情绪可从小市值股票的走势来判断。

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