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　　华创证券非银团队指出，个人养老金试点加速落地，相关配套文件将密集出台。资产管理上，中短期具备固收优势的基金公司受益更为明显，长期上具备股混型基金优势的基金公司或受益更为明显。参考美国和日本，投资者在第三支柱落地初期更倾向于购买风险较低的固收类基金。业务试点初期从固收类基金出发亦有助于政策稳健实施以及投资者利益保障。规则中亦提到个人养老金基金应当具备运作安全、成熟稳定、标的规范、侧重长期保值等特征。但在长期，股混型基金占第三支柱资产规模的比重通常会明显提升。随着我国资本市场发展成熟，投资者教育进一步强化，我们预计股混型基金规模占第三支柱资产规模的比重亦有望在长期实现明显提升。

　　【风险提示】券商ETF跟踪的标的指数为中证全指证券公司指数(399975)，中证全指证券公司指数基日为2007年6月29日，发布于2013年7月15日，该指数的历史业绩是根据该指数目前的成份股结构模拟回测而来。其指数成份股可能会发生变化，其回测历史业绩不预示指数未来表现。任何在本文出现的信息(包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等)均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，本公司亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，投资需谨慎。货币基金投资不等同于银行存款，不保证一定盈利，也不保证最低收益。

　　报告期内，上证综指涨跌幅+23.93%，深证成指涨跌幅+36.84%，创业板指涨跌幅+35.43%。结构来看，农林牧渔、计算机、非银行金融、食品饮料、电子元器件等行业涨幅居前；银行、电力及公用事业、建筑、石油石化、汽车等行业涨幅居后。报告期内，我们认为2019年一季度市场是有机会的。主要原因在于：市场估值已经被压缩到了极致，市场对2019年经济增长也已经一致性的悲观，然后在此背景下内外两方面的不利因素都已经开始修复，因此，我们认为目前市场的核心矛盾已经从盈利端转为了估值端。而且大概率来看，估值向下基本没有空间，向上的空间却比较大。首先，内部看财政政策和货币政策的转向已经非常确定，唯一的矛盾在于货币的松何时、以何种方式传导到信用的相对宽松，我们认为这只是个时间问题。其次外部来看，贸易战的压力随着美股下跌而得到缓释，我们认为在3月份之前的真空期乐观情绪有向上的空间。行业配置：沿着我们的逻辑判断，我们认为2019年的市场会是估值修复的一年；估值的提升来自于三个方面：一是业绩的比较优势，二是行业政策的转暖，导致对行业盈利预期的修复，三是行业壁垒的提升。目前来看，综合三条线索，我们认为：军工、传媒、光伏、券商、基建相关等板块存在较好的机会。